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供需和成本因素施壓 PTA期貨弱勢運行幾率大

9月中旬,在原油脈沖式上漲的刺激下,PTA期貨價格一度大幅拉漲。隨著地緣事件影響逐漸消退,近期PTA期貨成為化工品期貨中表現較弱的品種。

分析人士表示,事件帶來的脈沖式影響消退后,行情將重歸基本面,在供需和成本兩方面壓力下,PTA下跌壓力陡增。預期四季度PTA價格將持續弱勢運行。

基本面壓力凸顯

自9月17日創下階段新高5456元/噸之后,PTA期貨主力2001合約價格便不斷走低,9月30日最低至5036元/噸,創下8月22日以來新低。

中糧期貨研究中心分析師陳陣、李強、任偉表示,9月14日沙特煉油裝置遇襲后,在原油帶動下,國內化工品普遍走出一波漲勢。但隨著沙特遇襲事件的影響逐漸偃旗息鼓,先前超預期上漲的化工品紛紛回調,其中又以PTA跌幅最大,已跌破沙特遇襲事件發生前的位置。

上述分析師介紹,需求端方面,隨著紡服產業鏈“金九銀十”的到來,需求端的季節性提升成為9月以來PTA價格的重要支撐。但2019年旺季來得更為“溫吞”一些,產業鏈下游各環節避險情緒加重,對聚酯原料往往采取相對謹慎的態度,導致對原料需求的刺激力度不足;另一方面,產業鏈下游利潤持續弱勢,廠商擴大經營的意愿不強,采購多以剛需為主,難以進一步提振需求。目前來看,聚酯工廠開工率已逐漸高位回落,隨著上游PTA產能進一步增加,下游需求帶來的支撐效應逐漸減弱。

從供給端來看,核心事件就是9—10月新鳳鳴一期220萬噸與恒力石化250萬噸裝置的投產預期,這兩套裝置如能順利產出,將給我國帶來近10%的PTA供應增量,如負荷開滿,每月將出現40萬噸左右的產量增長,這無疑將給PTA供需面帶來更大的累庫壓力。

成本端漸成拖累

除基本面利空期價走勢外,近期成本端也不支撐PTA期價走高。

陳陣等分析師表示,沙特遇襲事件后,國際原油價格迅速拉升,PX作為原油直接下游產品價格同樣迅速抬升。但原油減產邏輯隨后被沙特方面證偽,國際油價回落,缺乏基本面利多支撐的PX價格也難以維持高位。從PX自身供需面來看,此前7—8月恒力、福化等大裝置檢修降負,供需面一度有所緩解;9月這些裝置產量逐漸回歸,同時中化弘潤80萬噸,恒逸文萊150萬噸裝置逐漸投產,預計供應端將出現較大幅度增加;另一方面,由于前期PX的去庫存以及PTA表現相對較好的加工利潤,8—9月市場對PX采購積極性較高,進口端也將出現一定幅度增長。

此外,從產業鏈利潤分布來看,2018年大煉化裝置逐漸投產以來,整個聚酯產業鏈的利潤分布長期控制在PX—PTA區間。較高的經濟效益也帶來了產業競爭加劇,進入2019年后,PX與PTA均進入產能快速增長期,上游廠商逐漸難以控制定價權,產業鏈利潤也逐漸開始向下轉移。目前來看,PTA500元/噸附近的加工利潤已經趨近正常水平,但PX500美元/噸左右的加工利潤仍有相當大的壓縮空間。隨著PX供過于求的格局持續,其價格預期仍有一定下行空間。

上述分析師表示,在沙特遇襲事件的影響逐步消退后,PTA價格回歸基本面邏輯,無論PTA自身供求還是上游成本,都存在較明確的利空因素,預期四季度PTA價格將持續弱勢運行。而從產業鏈利潤分布的大格局來看,當前PX—PTA環節過高的加工利潤,未來預期還將逐步向下游轉移。

方正中期期貨能源化工組分析師隋曉影、翟啟迪也認為,節前下游廠家備貨差不多已完成,維持此前對弱需求的判斷,近期盡管下游滌絲降價促銷,但效果并不好,終端坯布庫存的高企導致下游客戶備貨較謹慎。此外,近期PTA裝置檢修增多,這對PTA價格重心的抬升并無明顯作用,因后期聚酯將步入需求淡季,且新鳳鳴裝置即將投產,PTA供應過剩將逐步明顯。預計在不發生原油市場“黑天鵝”事件的情況下,PTA價格重心仍有較大下移空間。

責任編輯:趙彬

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