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注冊制、加大違法處罰力度、保護中小投資者 新證券法亮點搶先看

12月28日,證券法修訂草案在十三屆全國人大常委會第十五次會議閉幕會上表決通過,修訂后的證券法將于2020年3月1日施行。從1999年到2019年,證券法不斷完善的二十年,也是中國證券市場從審批制向注冊制改革的二十年。

在12月28日上午舉行的全國人大常委會辦公廳新聞發布會上,證監會法律部主任程合紅表示,此次證券法修改一個非常重要的內容,就是明確全面推行注冊制,并按照全面推行注冊制的基本定位,對證券發行注冊制做了比較系統完備的規定。

包括刪除了對核準制的規定,取消發審委制度;刪除了盈利門檻限制,將“持續盈利能力要求”改為“持續經營能力”;同時,強化了信息披露要求。

值得注意的是,注冊制改革落地不會“一步到位”,證券法為實踐中分步實施注冊制留出了制度空間,規定注冊制具體范圍、實施步驟,由國務院規定。

從審批到注冊,還權于市場

據介紹,新版證券法針對注冊制的修改主要集中在四個方面。

一是精簡優化證券發行條件,公開發行股票持續盈利能力要求改為持續經營能力,有利于打破證券發行監管中的行政審批思維。二是調整了證券發行的程序,取消了發行審核委員會制度。三是強化了信息披露。四是規定證券發行注冊制的具體范圍、事實步驟,為注冊制分步實施留出空間。

從審批到注冊,對市場成熟度的要求大大提高,行政權力下放并不容易。

上世紀90年代,滬深證券交易所相繼成立,1992年10月,中國證監會設立。1993年,全國統一的股票發行審核制度建立,開啟了行政主導的審批制。

1999年7月1日正式實施的《中華人民共和國證券法》明確確立了核準制的法律地位。該版本法律規定,“公開發行證券,必須符合法律、行政法規規定的條件,并依法報經國務院證券監督管理機構或者國務院授權的部門核準或者審批;未經依法核準或者審批,任何單位和個人不得向社會公開發行證券”。

核準制寫入,但審批制未刪除。核準制以強制性信息披露為核心,旨在強化中介機構的責任,減少行政干預。方向是明確的,但是實際操作中,卻依然沒有擺脫行政干預的色彩。

2001年3月,證監會宣布取消股票發行審批制,正式實施股票發行核準制下的“通道制”。即,每家證券公司一次只能推薦一定數量的企業申請發行股票,由證券公司將擬推薦企業逐一排隊,按序推薦。所推薦企業每核準一家才能再報一家,即“過會一家,遞增一家”。

2004年證券法修訂,依然保留了“核準或者審批”的規定,2005年修訂才取消了“審批”,只保留了“核準”。

科創板試點注冊制,提供實踐基礎

今年3月27日,憲法和法律委員會召開會議對證券法修訂草案進行審議。4月12日,憲法和法律委員會召開會議,再次進行審議,并對二審稿進行了進一步修改。

由于科創板及注冊制的進展,三讀修訂草案在“證券發行”一章中增加一節“科創板注冊制的特別規定”。

在此期間,科創板注冊制以超預期速度迅速落地實施。今年6月科創板開板、 7月開市,至今運行已滿5個月時間。

在法律專家看來,目前科創板注冊制改革主要制度安排基本經受住了市場檢驗,在證券法修訂草案中確立證券發行注冊制已經有了實踐基礎。

放松管制,要求必須加強監管。市場化改革,必須配之以法制化改革。證券法在對注冊制做出全面規定的同時,對退市、投資者維權以及違法處罰也做了相應嚴格化規定,比如罰款幅度從1到5倍提升至1到10倍,部分違法行為的定額罰款從60萬提高到2000萬等。

截至12月26日,證監會排隊IPO企業總數依然有436家。其中有多少家將通過注冊制上市,還有待改革進一步明確。不過,可以確定的是,注冊制推行不會突擊推開。如程合紅28日所稱,推行注冊制在客觀上也不可能“一步到位”、“一蹴而就”。

加大違法處罰力度

這次修改的證券法法律責任加大了對證券違法行為的行政責任,也就是行政處罰的力度。在對違法行為規定沒收違法所得的基礎上,還給予數額比較大的罰款。

全國人大常委會法工委經濟法室副主任王翔舉例稱,證券法181條對欺詐發行、尚未發行證券的,要給予發行人200萬元以上2000萬元以下的罰款,已經發行證券的,要處非法所募資金金額10%以上1倍以下的罰款。大家不能只看2000萬這個數字,實際上按后面的比例罰款數額更大,要看發行人募集資金到底是多大規模。

另外,王翔指出,證券法對虛假陳述、內幕交易、操縱市場,都大幅度提高了行政處罰力度。對行政處罰我們實行雙罰制,比如對欺詐發行,除了要對發行人進行處罰,對發行人直接負責的主管人員和其他直接責任人員也要給予處罰。對于發行人的控股股東、實際控制人、組織指使導致欺詐發行的,對發行人的控股股東、實際控制人也要給予高額的行政處罰。

新證券法完善證券市場禁入制度

王翔在發布會上表示,這次修改的證券法進一步完善了證券市場的禁入制度。

2005年修改證券法時增加了證券市場禁入制度的規定,就是違反法律、行政法規和證監會規定,情節嚴重的,證監會可以采取一定期限直至終身的證券市場禁入制度,就是不得從事證券業務,不得擔任上市公司的董事、監事、高級管理人員。

這次修改在這個規定的基礎上進一步擴大了范圍,除了不能從事證券業務,不得擔任上市公司的董事、監事、高級管理人員以外還增加了規定,一定期限直至終身不得在證券交易所、不得在國務院批準的其他全國性證券交易場所也就是新三板進行證券交易。不但不能當上市公司的高管,不但不能從事證券業務,也不能進行證券交易,這實際上對違法行為人也是一個很嚴厲的處罰。

注重投資者保護

“這次修改突出強調投資者保護,特別是中小投資者的權益保護這一主線,進行制度設計。修改后的《證券法》,專章規定投資者保護制度,做出了許多頗有亮點的安排。” 全國人大財經委員會法案室主任龔繁榮12月28日上午在全國人大常委會辦公廳舉行新聞發布會上稱。

他表示,此次修訂包括區分普通投資者和專業投資者、有針對性的做出投資者權益保護安排、建立征集股東權利制度、允許特定主體公開、請求上市公司股東委托其代為出席股東大會,并代為行使提案權、表決權等股東權利。規定債券持有人會議和在建受托管理人制度,建立普通投資者與證券公司糾紛的強制調解制度,還有完善上市公司現金分紅制度。

修訂后的證券法,還探索建立了符合中國國情的證券民事訴訟制度,主要涵蓋三方面內容。

一是充分發揮投資者保護機構的作用,允許其接受50名以上投資者的委托,作為代表人參加訴訟。

二是允許投資者保護機構案件按照證券登記結算機構確認的權利人向人民法院登記訴訟主體。

三是建立了默示加入和明示退出的訴訟機制,為投資者維護自身合法權益提供方便的制度安排。

此外,龔繁榮表示,這次修訂后的《證券法》既規范發行人、中介機構等市場主體行為,又規范證券、發行、上市、交易、退市各個環節,完善信息披露制度,依法加強監管,加大對證券違法行為的懲處力度,著力構建更加有力的投資者權益保護機制。

責任編輯:張玉潔

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